“三中全会”背景下的投资攻略

   嘻嘻美文网   2018-12-21 00:00:00

  平衡之道
  "三中全会"的公报及相关细则等信息披露后,海内外的各种解读层出不穷――一时间信息纷沓繁多,养老、土地、财税等各类看似关联性不大的多种决议接踵而至,颇有让人目不暇接的感觉。
  不过,在这纷杂的信息中,如果想理出一条主线的话,应该就是所谓的"结构"问题:
  这里所说的结构问题,并非通常意义上所讲的产业结构问题――如果把出发点放到整个国家,从上往下看,就会发现这样一个问题:我国私营资本对外净负债约1.8万亿美元,而中国政府对外的净债权也达到1万多亿美元(根据截至今年二季度央行相关数据所得)。
  也就是说,如果把中国看作是一架飞机,那么作为托起这架飞机并保持其平衡的两个翅膀――公有制和私营经济成份,其自身的资产负债形式,都非常不平衡。其具体表现是:
  国家外汇储备相对较多,造成高能货币的被动投放,而回收的成本又太高――曾有人计算过,5%的外币资产收益只能抵过发央票和货币升值成本。
  而另一方面,民间和私有资本在宏观上是对外负债,只持有本币资产――造成本币资产不断升值不说,而且还因投资管路相对不畅,资本该去的地方去不了,不该去的地方抢着去――太多的资金各种形式吸进房地产,不断诞生创纪录的"地王",管都管不住。
  若央行轻易放开资本项的管制,从理论上讲是针对结构失衡问题进行调整的一剂良药――但,且不说如何在宏观上保证不出现大面积的长债短借,所借币种和期限错配,形成畸形汇率的灾难性情况,即使从微观上讲,最简单的例子,假设企业能够绕过资本项的管制,反其道而行之,不断对外融资,并将所融资本用于购买国内的资产――这不但将进一步推高本币资产价格,而且其持有的外币负债也将进一步增加,其结果将是火上浇油。
  因此,如果想放开资本项的管制,调整失衡的结构,不是简单放开资本项管制就能实现的――在放开资本项之前,需要对财税、各基础要素的价格、土地、人口政策、金融制度等等方面进行改革(事实上,这也是产生"盘活存量,结构调整,放松管制",这段老生常谈的 "12字改革真言"诞生的原因),使得企业更愿意"走出去",更愿意对内融资,持有海外优质资产。
  从这个角度上讲,本次"三中全会"所提的,包括财税、土地、社会福利等等各方面的改革,其实都是在为"放开资本项"管制所做的预备工作,甚至,可以看成是"结构调整,盘活存量"的分支工作。
  而且,我们也有理由相信,决策层面不但对此已经形成共识,而且有信心面对这一挑战――中国人民银行副行长易纲,在11月26日接受央视记者采访时,不但明确说要放开"资本项管制",而且他还强调,"如果我们实现了资本项下可兑换,中国也将成为一个对外投资的大国"。


三中全会背景投资攻略



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